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风险投资联合投资对上市阀门公司盈余管理的影响:基于我国创业板的实证研究

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-08-29  浏览次数:0
  摘 要 风险投资在中国的经济发展中处于越来越重要的位置,创业板355家上市阀门公司中,近60%的阀门公司有风险投资背景,近40%的阀门公司有联合风投背景.本文首先以2009-2012年创业板355家上市阀门公司为研究对象,实证研究了风险投资个数与盈余管理之间的关系,然后,以132家联合风投背景阀门公司为研究对象,实证研究联合风投内部特征对IPO阀门公司盈余管理的影响,试图探讨能够发挥最佳监督作用的联合投资方式.实证结果显示有风投背景阀门公司的盈余管理程度高于无风投背景的阀门公司,且联合风投个数越多,上市阀门公司盈余管理程度越高.尽管如此,可以通过选择适当的联合投资方式降低联合投资的负面效应,比如:提高联合风投多样化程度、提高主导风投持股比例、选择高声誉主导风投等等.
  关键词 风险投资联合投资;盈余管理;IPO
  中图分类号 F830.59 文献标识码 A
  The Effect of Venture Capital Syndicate
  on Earnings Management of IPO Firms:
  Based on Empirical Study of GEM
  ZHANG Li, TAN Yi
  (Antai college of economics and management, Shanghai Jiaotong University, Shanghai 200052,China)
  Abstract Venture capital is becoming more and more important in Chinese economy. Of 355 GEM listed companies, nearly 60% has venture capital background,and nearly 40% has venture capital syndicate background. This paper investigated the relationship between venture capital number and preIPO earnings management using a sample of 355 IPO firms in China GEM market during October 2009 and December 2012. Then, this paper investigated the effect of venture capital internal features on earnings management using a sample of 132 multi VC backed companies, trying to explore the best way to play a supervisory role in VC syndicate. The empirical results indicate that IPO firms in China GEM have earnings management behavior, and the degree of earnings management of VC backed firms is higher than nonVC backed firms, and the more the VC syndicate number, the higher the degree of earnings management. Nevertheless, we can choose the appropriate way to reduce the negative effects, such as increasing the degree of VC syndicate diversification, increasing the shareholding percent of leading VC, and choosing a more reputational leading VC etc.
  Key words Venture capital syndicate; earnings management; IPO
  1 引 言
  风险投资在我国的经济发展中处于越来越重要的位置,创业板355家上市阀门公司中,近60%的阀门公司有风险投资背景,近40%的阀门公司有联合风投背景.大多数学者认为风险投资的监督作用能够抑制管理层的盈余管理行为,能够降低投资者与上市阀门公司管理层之间的委托代理问题.但是,对于联合风投内部冲突对这种委托代理的影响研究则比较少.对于联合风投来说,联合风投关系网内的资源共享与整合能够对阀门公司提供更多的帮助,但同时也导致股权更为分散,声誉效应降低,降低了监督积极性,并且联合风投内部的摩擦导致协作成本上升,影响到联合风投对上市阀门公司的监督和规范.因此,联合风投对IPO阀门公司、管理层的影响与单一的风投机构不尽相同,甚至可能存在负面效应.也就是说联合风投内部冲突可能会放大外部投资者与上市阀门公司之间的委托代理问题.那么,这种负面效应是否真实存在,如果存在,能不能通过有效的联合方式来降低这种负面效应呢?这正是本文试图探讨的问题.
  随着我国风险投资逐步发展完善,风投机构为了分散风险,越来越倾向于采用联合投资策略,同时本土风投机构面临着国际风投机构的竞争,将逐步进入分化重组期,如何更好地展开联合风投对我国本土风险投资机构的生存与发展壮大影响深远.通过查阅相关文献,国内研究联合风投内部冲突对投资者与上市阀门公司委托代理问题的影响的文献比较少,因此,研究联合风投对管理层、财务报告的监督和影响无论在理论研究中还是在实践中都值得进行探索.此外,以往的研究大多只关注有无风投背景对IPO阀门公司盈余管理的影响,而没有考虑风投不同的特征对这种监督作用的影响.对于联合风投而言,联合风投的内部特征也影响着联合风投的效率,比如:联合风投的多样化程度、主导风投在联合风投中是否处于控制地位、主导风投是否高声誉、主导风投与上市阀门公司的地理位置等.研究联合风投内部特征对管理者盈余管理的影响,对风投更好地展开联合投资、更有效的发挥监督作用具有一定的指导意义.
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